來源：中國妖精影院樹脂網 2023-02-07 15:16:15
從7月中旬以來，滬銅展開（kāi）振（zhèn）蕩（dàng）下行走勢，持倉明顯下降（jiàng）。截至上周末，滬銅總持倉（cāng）為51萬餘手，較7月中旬的（de）65萬手下降（jiàng）超（chāo）過20%，較去年年底的77萬手下降超過（guò）30%，低持倉顯（xiǎn）示市場交投興趣較弱。與之形成（chéng）反差的是鋅（xīn）和鎳，特（tè）別是（shì）滬鋅，截至上（shàng）周末，滬鋅總持倉較去年年底增加60%以上，行情（qíng）波動幅度顯著增加。資（zī）金棄銅入鋅或者其他商品（pǐn），主因是銅的金融屬性偏強，容易受（shòu）宏觀麵牽製，並且銅基本麵存在多空交織的現（xiàn）象。
美元振蕩（dàng）偏強
美國8月非農數據雖（suī）然不及預期，但增幅仍（réng）高於美（měi）聯儲認為的足（zú）以使失業率持穩的（de）水平，並支持12月加息，且不排除9月（yuè）加息的可能。因此，美元指數呈現先抑後揚的走（zǒu）勢。截至9月2日（rì），3個月（yuè）LIBOR為0.83511，較去年年底（dǐ）上升36.29%，顯示國際金融市場對美元加息（xī）的預期（qī）持續升溫（wēn）。
在美元振蕩偏強的壓製下，金融屬性較（jiào）強的（de）銅表現疲軟（ruǎn）。我們（men）判斷，這（zhè）種狀態可能要維持到9月議息會議結束，下一次議息會議要到11月才召開，即美元將進入兩個月的消息空窗期，商（shāng）品或（huò）有所表現（xiàn）。屆時銅是否能暫時脫離（lí）金融屬性的羈絆，可拭目以待。
銅庫存和（hé）進出口（kǒu）
ME銅庫存持續增加（jiā），其中與中國密（mì）切相關的亞（yà）洲（zhōu）地區庫存增加明顯。截至9月5日，LME銅庫（kù）存為32.85噸（dūn），亞洲地區庫存為26.30萬噸，分別較8月中（zhōng）旬的低（dī）點增加12.4萬（wàn）噸和（hé）10.8萬噸，韓國庫存增加了8萬餘噸。上期所銅庫存繼續下降，截（jié）至上周末庫存為15.24萬噸，較3月（yuè）中旬時的曆史峰值39.48萬噸下降超過（guò）60%。
國（guó）內進（jìn）出口數（shù）據也印證了內外交易庫存的變化，國內二季度銅出口接近16萬噸，創曆史峰值，而進（jìn）口96萬噸左右，環比繼續（xù）回落。8月LME銅（tóng）價回（huí）落與LME銅庫存持續（xù）增加密切（qiē）相關，但國內（nèi）銅庫存持（chí）續減少，也限（xiàn）製了滬銅下行空間，銅價形成外弱內強的格局。二季度以來，內外盤銅比（bǐ）價從7.5左右回升至7.9。
銅下遊消費
今年二季度（dù）後，國內（nèi）房地產主要數據出現回落，比如房地產開發、投資、新屋開工，等等。汽車產量同比雖然增加，但環（huán）比數據下（xià）降較快。這些銅主要消費行業出現了回落，但基建項目依然保持增長，電網（wǎng）基礎建設累計同比（bǐ）增（zēng）加30%以上，銅材產量保持在10%以上（shàng）。
綜合以上分析，我們判（pàn）斷（duàn）銅在美國9月議息會議之前仍將保持偏弱振蕩，低持倉會限製反彈空間。未（wèi）來需要關注美元進入消息空窗（chuāng）期後，滬銅能否打破目前的僵局。
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