來源（yuán）：中國妖精影院（chéng）樹脂（zhī）網 2023-02-07 15:16:15
從（cóng）7月中旬以來，滬（hù）銅（tóng）展開（kāi）振蕩下行走勢，持倉明顯下降。截至上周（zhōu）末，滬銅總持（chí）倉為51萬餘手，較7月中旬的65萬手下降（jiàng）超過20%，較去年年底的77萬手下降超過30%，低持倉顯示市（shì）場交投興趣較弱。與之形成反差的是鋅和鎳（niè），特別是滬（hù）鋅，截至上周末，滬鋅總持倉較去年年底增（zēng）加60%以上，行情（qíng）波動幅度顯著增加。資金棄銅入鋅或者（zhě）其他商品，主因是銅的（de）金融屬性偏強，容易受宏觀（guān）麵牽製，並（bìng）且銅基本麵存在多空交織的現象。
美（měi）元振蕩偏強
美國8月非農數據雖然不及預（yù）期，但增幅仍高於（yú）美聯儲認為的（de）足以使失業率持穩的水平（píng），並支持12月加（jiā）息，且不（bú）排除9月（yuè）加息的可能。因此，美元指數呈現先抑後揚的走勢。截至9月（yuè）2日，3個月LIBOR為0.83511，較去年年底上升36.29%，顯示國際金融市場對美元加息的預期持續升溫。
在美元振蕩偏強的壓製下（xià），金融屬性較強的銅表現疲軟。我們判斷，這種狀態可能要維持到9月議息會議結束，下一次議息會議要到11月才召開（kāi），即美元將進入兩個月的消息空（kōng）窗期，商品或有所表現。屆時銅是否能（néng）暫時脫離金融屬（shǔ）性的羈（jī）絆，可拭目以待。
銅庫存和進出口（kǒu）
ME銅庫存（cún）持續增（zēng）加，其（qí）中與（yǔ）中國密（mì）切相關的亞洲（zhōu）地區庫存增加明顯。截至9月5日，LME銅（tóng）庫存為32.85噸，亞洲地區庫存為26.30萬噸，分別較8月中旬的低點增加12.4萬噸和10.8萬（wàn）噸，韓國庫存增加了8萬餘噸。上期所銅（tóng）庫存繼續下（xià）降（jiàng），截至上周末庫存為15.24萬噸，較3月中（zhōng）旬時的曆史峰值39.48萬噸下降超過60%。
國內進出口數據也印證了內外交易庫存的變化，國內二季度銅出口接近16萬噸（dūn），創曆史峰值，而進口96萬噸左右，環比繼續回落。8月LME銅價回落與LME銅庫存持續增加密切相關，但國內銅庫存持續減少，也限製了滬銅下行空間（jiān），銅（tóng）價形成外弱內強（qiáng）的格局。二季度以來（lái），內外盤銅比（bǐ）價從7.5左右回升至（zhì）7.9。
銅下遊消（xiāo）費（fèi）
今年二季度（dù）後，國內房地產主要數據出（chū）現回落，比如房（fáng）地產開（kāi）發、投資、新屋開（kāi）工，等等。汽車產量同比雖（suī）然增加，但環比（bǐ）數據下降較快。這些（xiē）銅主要消費行業出現（xiàn）了回落，但基（jī）建項目依然保（bǎo）持增長（zhǎng），電網基礎建設累計同比增加30%以上，銅材產量保持在10%以上。
綜合（hé）以上分析（xī），我們判斷銅在美國（guó）9月議息會議之前仍將保持偏弱振蕩，低持倉（cāng）會限製反彈空間。未來需要關注美元進入消息空（kōng）窗期後，滬銅能否打（dǎ）破目前的僵局。
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