2024年的世界經濟充滿機遇與挑戰，科技創新、綠色經濟以及數字化轉型等將為化工行業提供可持續的（de）增長點。長江證券、海通證券等多家證（zhèng）券機構研報認（rèn）為，2024年，伴隨產能快速擴張的子行業在底部盤整，供給增量少的（de）子行業景氣將趨穩或回升，重點看好供需邊際改善的子行業，如滌（dí）綸長絲、製（zhì）冷劑、鈦白粉等，以及新材料（liào）細分賽道光刻膠等。

三代製冷劑行情值（zhí）得期待

《〈蒙特利爾議定（dìng）書〉基加利修正案》對我國氫氟碳化物(HFCs)生產和使用（yòng）提出各時間節點的具體要求，2023年11月（yuè）6日，生態環境部發布2024年度氫氟（fú）碳化物配額總量設（shè）定與分配方案。根據《方案》，以二氧化碳為單位，我國HFCs生產基線值（zhí）為18.52億（yì）噸，使用基（jī）線（xiàn）值為9.04億噸。

盡管大體量三代製冷劑價格（gé）在配額預期（qī）下已出現一（yī）定漲幅，但年均價差仍處於曆（lì）史低位。因為供給端相對固定，再加上企業的預期和原來發生很大變化，因此三代製冷劑盈利水平仍（réng）有提升空間。據百川盈孚（fú）數據顯示，去年10月初至今，HFCs製冷劑行（háng）情顯著超越2023年前三季度，拐點跡象已十分明顯。

滌綸長（zhǎng）絲景氣有（yǒu）望提升

2022年，滌綸長絲行業盈利較差，導致中小產能被迫退出。2023年以來，我國（guó）內（nèi）需逐步複蘇，滌綸（lún）長絲行業開工率和產銷率（lǜ）均有較大提升（shēng），庫存處於較低水平，長絲盈利能力逐（zhú）漸修複。

需求端方麵（miàn），2023年以來，紡（fǎng）織服飾消費市場邊際好轉，零售額增速開始上行。東方證券研（yán）報認為，去年1~9月，國內服裝鞋帽、針紡織品類零售額累（lèi）計同比（bǐ）增長10.6%，且紡織業有補庫跡象。出口方麵，由於受到去年（nián）同期（qī）高基數（shù）以及歐美弱複蘇去庫緩慢等影響，紡織服（fú）飾自5月開（kāi）始出現連續同（tóng）比下滑（huá），8月降幅開始收窄。

雖然近年來下遊紡服織造行（háng）業有向東南亞等區域外移趨勢，但滌綸長絲（sī）及其（qí）上（shàng）遊原料端依然集中於國內（nèi），且國內企業一體化和規模化生產的優勢使得國產滌綸長絲（sī）具有成本競爭力。開源證券（quàn）認（rèn）為，進入2024年，伴隨上一批擴產項目投產完畢，國（guó）內滌（dí）綸長絲產能增速或將明（míng）顯放緩（huǎn），預計2024年國內滌綸長絲新增年產能僅（jǐn）為90萬噸。同時若考慮到在建（jiàn）項目投產的不確定性以及落後產能進一步出清（qīng）等情況，2024年滌綸長絲行業（yè）產能相比曆史上每年250萬~350萬噸/年的平（píng）均（jun1）增速已經大幅收縮，行業景氣度有望提升。

半導體材料周期觸底

半（bàn）導體材料主要分為基體材料（liào）、晶圓製造材料、封裝材料和關鍵（jiàn）元器件（jiàn）材料（liào）等。據集邦（bāng）谘詢(Trend Force)統計，截至（zhì）2023年（nián）11月，除去7家暫時停工的晶圓（yuán）廠（chǎng），中國目前已建成（chéng）的晶圓廠有44家（jiā），另（lìng）外還有22家晶圓廠在建。Trend Force預測，若目前在建（jiàn）和規劃12英寸晶圓產能全部投產，中國12英寸晶圓產能（néng）有望增長（zhǎng）417.3萬~531.2萬片/月。國內晶圓產能（néng）的擴張將繼續驅動中國半（bàn）導（dǎo）體材料市場（chǎng）快（kuài）速（sù）增長。

截至2022年末，中國大部分可用（yòng）於8英（yīng）寸晶圓以上的半導（dǎo）體材料（liào）仍（réng）依賴進口。如（rú）在光刻膠領域，目前全球最為先進的EUV光刻膠（jiāo）已（yǐ）經可用於7納米以下半導（dǎo）體先（xiān）進製程的生產，而目前中國可量產的KrF光刻膠最高隻（zhī）可用（yòng）於130納（nà）米製程生產（chǎn），可用於先進製程的ArF及EUV光刻膠仍處於研發過程中。

中金研報（bào）認（rèn）為，觀察以往的台股主要存儲器生（shēng）產企業，其營收同比增速較全球半導體銷售額會提前約一個季度轉正，考慮到2023年10月台股主要存儲器生產企業營收已同比轉正，判（pàn）斷2024年（nián）半（bàn）導體行業有望整體回暖。據世界半導體貿易統計組織(WSTS)預測（cè），2024年全球半導體行業銷售額有望達5880億美元，同比增長13%。

鈦白粉供給格局（jú）逐步（bù）優（yōu）化

開（kāi）源證券認為，鈦白粉行（háng）業經過2023年7~9月多次提價後，企業生產積極性（xìng）提高，開工率也逐步（bù）提升，截至10月整體達到（dào）81.51%。按照曆史經驗，鈦白粉（fěn）行業開工率最高可達85%~90%，以當前行業547萬噸（dūn）的年（nián）總（zǒng）產能計算，未來開工率提升帶來的（de）潛在供給增量19萬~46萬噸。

國內方麵，2023年1~10月地產竣工端表現亮眼（yǎn），但開工端有所（suǒ）承壓，預計2024年（nián）地產（chǎn）領域或拖累鈦白粉需求。但鈦白粉其他領域的需求如工業塗料、油墨、塑料、造紙等與國民經濟高度（dù）相關，仍有望保持穩定增（zēng）長（zhǎng）。出口方麵，2023年1~10月國內鈦白（bái）粉累計出口137萬噸，占總產量的（de）42%，同比增長17.19%。依舊保持穩定增長的（de）出口（kǒu）將為國內鈦白粉需求提供重要支撐。

盡（jìn）管2024年地產領域或拖累鈦白粉需求，但國內非地產類需（xū）求與出口（kǒu）方麵仍值得期待。同時，鈦白粉（fěn）行業投產高（gāo）峰已過，預計鈦白粉行業盈利有望進一步修複。

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