2024年的世（shì）界經濟充滿機遇與挑戰，科技創新、綠色經濟以及數字化轉型等將為化工行業提供可持續的（de）增長點（diǎn）。長（zhǎng）江證券、海通證（zhèng）券等多家證券機構研報認為，2024年，伴隨產（chǎn）能快速擴張的子行業在底部盤（pán）整（zhěng），供給增量少的子行業景氣將趨穩或回升，重點看好供需邊際改善的子行業，如滌綸長絲、製冷劑、鈦白粉等，以及新材料（liào）細分賽道光刻膠等。

三代（dài）製冷劑行（háng）情值得期待

《〈蒙特利爾（ěr）議定（dìng）書〉基加利（lì）修正案》對我國氫氟碳化（huà）物(HFCs)生產和使用提出各時間節點（diǎn）的具體要求，2023年11月6日，生態環境部發布2024年度氫氟碳化物配額總量（liàng）設定與分配方案。根據《方案》，以（yǐ）二氧化碳為單位，我國HFCs生產基線值為18.52億（yì）噸，使用基線值為9.04億噸。

盡管大體量三（sān）代製冷（lěng）劑價格在配（pèi）額預（yù）期（qī）下（xià）已出現（xiàn）一定（dìng）漲幅，但年均價（jià）差仍處於曆史低位（wèi）。因為供給端相對固定，再加上企業（yè）的預期和原來發生很大變化，因此（cǐ）三代製冷劑盈利水平仍有提升空間。據百川盈孚數據顯示，去年（nián）10月初（chū）至（zhì）今，HFCs製冷劑行情（qíng）顯著超越（yuè）2023年前三季度，拐點跡象已十（shí）分明顯。

滌綸長絲景氣有望（wàng）提升（shēng）

2022年，滌綸長絲（sī）行業盈利較差，導致中小產能被迫（pò）退出。2023年以（yǐ）來，我國（guó）內需（xū）逐步複（fù）蘇，滌綸長絲行業開工率和產銷（xiāo）率均有較大提升，庫存處於較低水平，長絲盈利能力逐漸修複。

需求端方麵，2023年以來，紡織服飾消費市場邊際好轉，零售額增速（sù）開始上行。東方證券研報認為，去年（nián）1~9月，國內服裝鞋帽、針（zhēn）紡織品類零（líng）售額累計同比增長10.6%，且（qiě）紡織業有補庫跡象。出口方麵，由（yóu）於受到去年（nián）同期高基數以及歐美弱複蘇去庫緩慢等影響，紡織服飾自5月開（kāi）始出現連續（xù）同比下滑，8月降（jiàng）幅開始（shǐ）收窄。

雖然近（jìn）年來（lái）下遊紡服織造行（háng）業有向東南亞等區域（yù）外（wài）移趨勢，但滌綸（lún）長絲及其上遊原料端（duān）依然集中於國（guó）內，且國內（nèi）企業一體化和規模化生產的優勢使得國產滌綸長絲具有成本競爭力。開源證券認為，進入2024年，伴隨上一批擴產項目投產完畢，國（guó）內滌綸長絲產（chǎn）能（néng）增速或將明顯放緩，預計2024年國內滌（dí）綸長絲新增年產能僅為90萬噸。同時若考（kǎo）慮到在建項目投產的不確定性以及落後產能進一（yī）步出清等情況，2024年滌綸長絲行業產能相比（bǐ）曆史上（shàng）每年250萬~350萬（wàn）噸/年的平均增（zēng）速已經大幅收縮，行業景氣（qì）度有望提升。

半（bàn）導體材料周期觸底

半導（dǎo）體材料主要分為基體材料、晶圓製造材料、封（fēng）裝材料和關（guān）鍵元器（qì）件材料等。據集邦谘詢(Trend Force)統計，截至2023年11月，除去7家暫時停工的（de）晶圓廠，中國目前已建成的晶圓廠有44家，另外還有22家晶圓廠在建。Trend Force預測，若目前在建和規劃12英寸晶圓產能全部投產（chǎn），中國12英寸晶圓產能有望增長417.3萬~531.2萬片/月。國內晶圓產能的擴張將繼續（xù）驅動中國（guó）半導體材料市場快（kuài）速增長。

截至（zhì）2022年末，中國大部分可用於8英寸晶圓以上（shàng）的半導體材料仍依賴進口。如在光刻膠領域（yù），目前全球最為（wéi）先進的EUV光刻膠已經可用（yòng）於7納米以下半導體先進製程（chéng）的生產，而目前中國（guó）可量產的（de）KrF光刻膠最高隻可用於130納米製程生產，可用於先進（jìn）製程（chéng）的ArF及EUV光（guāng）刻膠仍處於研發（fā）過程中。

中金研報認（rèn）為，觀察以往的台股主要存儲器生產企業，其（qí）營收同比增速較全球半導體銷售額會（huì）提前（qián）約一個季度轉正，考慮到2023年10月台股主要存儲器生產企業營（yíng）收已同比轉正（zhèng），判斷2024年半導體行業有（yǒu）望整體回暖。據世界半導（dǎo）體貿易統計組織(WSTS)預測，2024年全球半（bàn）導體行業銷售額有望達5880億美元（yuán），同比增長13%。

鈦白粉（fěn）供給格局逐步優化

開源證券認為，鈦白粉行業經過2023年7~9月多次提價後，企業生產積極性提高，開工率也逐步提升，截至10月整體（tǐ）達到81.51%。按照曆史經驗，鈦白粉行業開工率最（zuì）高可達85%~90%，以當前行業547萬噸的年（nián）總產能計算（suàn），未來開工率提升帶來的潛在供給增量19萬~46萬（wàn）噸。

國內方麵（miàn），2023年1~10月地（dì）產竣工（gōng）端表現亮眼，但開工（gōng）端有所承壓，預計2024年地（dì）產領域或拖（tuō）累鈦白粉需求。但鈦白粉其他領域的需求如工業塗料、油墨、塑料、造紙等（děng）與國（guó）民經濟高度相關，仍有望保持穩定增（zēng）長。出口方麵，2023年（nián）1~10月國內（nèi）鈦白粉累計出口137萬噸，占總產量的42%，同（tóng）比增長17.19%。依舊保持穩定增（zēng）長的出口將為國（guó）內鈦白粉需求（qiú）提供重要支撐。

盡（jìn）管2024年地產（chǎn）領域或拖累鈦白粉需求，但國內非地產類需（xū）求與出口方（fāng）麵（miàn）仍值得期待。同時，鈦白粉行業投產高峰已過，預計鈦白粉行業盈利有（yǒu）望進一步修複。

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